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　　CFC金属筹商

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　　作家 | 王贤伟   中信建投期货筹商发展部

　　本文告完成本领  | 2024年5月26日

　　摘录

　　摘录：

　　锌：宏不雅面，下周四联储最怜爱的通胀策画行将发布，继联储会议纪要对降息预期负向调控后，瞻望4月PCE不会出现超预期上行情况。基本面看，供应端，锌精矿弥留样式握续，云南等地区依赖入口的真金不怕火厂原料库存弥留，锌矿加工费延续此前低位。少数真金不怕火厂推迟复产本领，不外云南地区真金不怕火厂将于5 月底撤销检讨，届时现货锌锭将有所补充。需求端，下流厂家开工小幅回落，锌锭价钱偏高商场接受度欠安，影响现实成交。镀锌系列居品现时分娩稳固，但河北周边地区环看护控再度来袭，可能影响后续当地镀锌厂家开工回落。总体来看，基本面矿紧锭松样式未变，进一步上行空间仍需恭候宏不雅面通胀数据信号，瞻望锌价下周仍以偏强颤动为主，颤动市内怜惜回调及低位多单契机。

　　铅：基本面看，废电瓶回收商放货商场流畅货源增多，再生真金不怕火厂原想到货量转好。矿山方面复产产能暂难有现实性产出，原料端供应紧缺旯旮改善。供应端，原生铅方面，部分品牌真金不怕火厂检讨，原生铅供应仍有减量；再生铅方面，作陪废电瓶供应货源增多，部分真金不怕火厂有望提产。同期现时入口窗口有开启迹象，商场流畅货源或存在增量预期，届时现货交投将转向需求逻辑。需求端，汽车蓄电板商场末端消耗清淡，电板货源难销；自行车蓄电板方面经销商库存消化渐渐，部分库存逾越一个月，另跟着铅价冲高回落，电板批发商场加价氛围降温。总体来看，原料端老本撑握尚存，原生铅方面仍有供应减量，供应端叙事或撑握铅价高位颤动。

　　策略：

　　沪锌区间操作，沪锌主力合约周运转区间24000-24500元/吨隔邻。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运转区间18000-19000元/吨隔邻。

　　一

　　行情追想

　　周内沪锌偏弱颤动。整周内沪锌基本面变动有限，矿端加工费赓续下调，供应端叙事仍在赓续，锌价主要随从宏不雅预期变动。周初宏不雅层面楼市利好提振延续，有色及玄色全线拉涨，沪锌一度冲突25000关隘；不外周中联储纪要放鹰，纪要披露官员多合计现时高利率环境还将延续，在通胀未有进一步简短迹象前不会接背叛息，多头应声止盈离场，有色金属全线飘绿；左右周末，商场逢低采买热情撑握沪锌触底后反弹。

　　周内沪铅偏弱颤动。宏不雅层面周内先扬后抑，周初国内宏不雅面向好，带动金属板块全体热情向好，尔后好意思联储鹰派信号下调降息预期，有色板块集体回落。基本面方面，周内原料供应仍然偏紧，矿端复产尚未有产出收复，废电瓶方面贸易及回收商仍处于政策顺应期；供应端原再真金不怕火厂减产幅度未有缩量。需求端延续淡季舒适发达，企业维刚需补库。

　　二

　　价钱影响成分分析

　　1、海外宏不雅

　　好意思联储有策画者合计，需要比之前预期更多的本领，才对通胀达标更有信心；通胀下降经过比之前料思得久；尽管货币政策有贬抑性，好多与会者仍不深信贬抑的进度；多东说念主不深信现时金融环境贬抑进度及贬抑性不足的风险；与会者说起好意思邦交易地产商场恶化和金融环境急剧收紧的经济下行风险，合计金融系统的脆弱性值得监控；实在全体支握6月起放缓缩表且国债缩减界限砍过半。“新好意思联储通信社”称，好意思联储官员因一季度通胀数据欠安而瞻望降息需要等更久，一些东说念主还对通胀提速情况下加息握怒放魄力，不外4月通胀数据让东说念主更定心无需加息。

　　好意思国5月Markit详细PMI创两年新高，价钱指数回升，商场将好意思联储的初度降息本领预估从11月推迟到12月。好意思国5月Markit服务业PMI初值创12个月新高，详细PMI初值创25个月新高。工场参预价钱高涨速率为2022年11月以来最快，服务提供商的支付价钱和给与价钱也增多。还值得珍爱的是，最新数据披露，主要的通胀推能源当今来公正造业而不是服务业。

　　好意思国5月密歇根短期通胀预期回落，但消耗者信心仍处六个月低位。消耗者信心较初值略有改善，可能与油价下落关联，然而也曾处于半年低位。东说念主们对耐用品的购买气象评估降至一年来最低，对现时财务气象的想法是五个月来最差，瞻望休闲率将上升，合计好意思联储在接下来的一年降息的可能性变小。预期全体也曾欠安，多种成分抵消耗者支拨组成下行风险。

　　欧元区5月制造业PMI初值47.4，创15个月新高，德国服务业PMI创11个月新高。欧元区经济在5月加速复苏，交易动作、新订单和服务增速均有所加速，企业信心指数更是达到27个月以来的最高水平。欧洲央行行长拉加德周二暗示，鉴于欧元区消耗者价钱的快速高涨之势面前基本上获得糟蹋，下个月降息是很有可能的。如若咱们收到的数据增强了咱们的信心，也即咱们将在中期内收场2%的通胀率，这是咱们的标的、咱们的干事、以及背负，那么欧洲央行很有可能在6月6日禁受动作。

　　2、国内宏不雅

　　5月20日周一，中国东说念主民银行授权寰宇银行间同行拆借中心公布，2024年5月20日贷款商场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值握平；5年期以上LPR为3.95%，较前值不变。LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，由于本月MLF利率保握稳固，本月LPR也握平上月，合乎商场一致预期。加上本轮报价在内，本年以来，LPR报价已进行5轮，此前2月LPR报价中，1年期LPR为3.45%未变，5年期以上LPR为3.95%，下调25BP，为5年期LPR史上最大单次降幅。

　　近日，住房城乡成立部办公厅发晓示知，条目各地住房公积金措置中心作念好住房公积金个东说念主住房贷款利率下调联系干事。告知条目，要指引城市住房公积金措置中心实时治愈住房公积金个东说念主住房贷款利率。按照《中国东说念主民银行对于下调个东说念主住房公积金贷款利率的告知》条目，自2024年5月18日起，下调个东说念主住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个东说念主住房公积金贷款利率分辨治愈为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个东说念主住房公积金贷款利率分辨治愈为不低于2.775%和3.325%。

　　据克而瑞，新址商场成交低位回升，不外暂不足3月年内高点，沪蓉深汉多地新址活跃度提高；二手房商场面前更多是局部城市点状复苏，京津重回3月“小阳春”，上海上周末成交改善。从近一周（5.13-5.19）要点65城成交数据来看，“比上不足比下多余”，与4月周均比拟增长17%，不外尚不足年内高点3月周均水平。从表情来访、认购来看，多地商场活跃度稳步提高。

　　中共中央总秘书、国度主席、中央军委主席习近平5月23日下昼在山东省济南市主握召开企业和众人茶话会并发表遑急言语。他强调，党的二十大擘划了全面成立社会方针当代化国度的宏伟蓝图，成立了以中国式当代化全面鼓励强国成立、民族回答大业的中心任务。进一步全面深切修订，紧要扣鼓励中国式当代化这个主题，稀奇修订要点，把牢价值取向，讲究方式顺次，为完成中心任务、收场政策标的增添能源。

　　3、致密锌与再生铅利润蚀本双双走扩

　　致密锌方面，本周致密锌厂冶真金不怕火利润收于-764元/吨，蚀本较周初走扩120元/吨。海表里锌矿供应紧缺样式延续，国表里加工费握平，利润蚀本主要受锌价回调影响。

　　原生铅方面，国表里铅精矿加工费握平，白银收益较上周环比延续回暖。再生铅方面，废电瓶周内价钱有所回调，不外铅价核心环比彰着下滑，再生利润蚀本走扩，截止5月24日，再生铅冶真金不怕火利润来到-548元/吨。

　　4、库存情况：下流逢低点价，铅锌由增转降

　　据SMM调研，放抄本周四（5月23日），SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较5月16日缩小0.21万吨，较5月20日缩小0.29万吨，国内库存录减。上海地区库存录减彰着，周内上海国产到货泛泛，入口基无到货，以消化库存为主，重复下流企业后点价带动去库彰着；广东地区库存增多，周内仓库泛泛到货，然锌价高位影响下流采买点价，提货未几全体库存小幅录增；天津地区库存不异增多，周内天津仓库到货小幅增多，重复锌价接连高涨打击下流接货热情，全体库存录增。全体来看，原三地库存缩小0.20万吨，七地库存缩小0.29万吨。

　　据SMM调研，遗弃5月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.84万吨，较上周四（5月16日）减少2.01万吨：较本周一（5月20日）减少1.49万吨。据调研，河南、云南和湖南等地原生铅冶真金不怕火企业处于检讨状态，同期安徽、江西等地区再生铅企业减停产情况不改，铅锭供应地域性偏，迫使下流企业转而采购社会仓库货源，且交制后货源从头进入流畅商场，本周已消化绝大多半库存。另下半周铅价冲高回落，废电瓶贸易商畏跌地货，重复铅精矿入口补充，原料供应矛盾简短，后续怜惜治真金不怕火企业分娩动向，锭端供应预期增多。此外，铅价若赓续回落，下流企业采购需求或阶段性开释，届时供需双增，铅锭社会库存降幅将收窄。

　　三

　　联系图表

　　四

　　不雅点与策略

　　锌：宏不雅面，下周四联储最怜爱的通胀策画行将发布，继联储会议纪要对降息预期负向调控后，瞻望4月PCE不会出现超预期上行情况。基本面看，供应端，锌精矿弥留样式握续，云南等地区依赖入口的真金不怕火厂原料库存弥留，锌矿加工费延续此前低位。少数真金不怕火厂推迟复产本领，不外云南地区真金不怕火厂将于5 月底撤销检讨，届时现货锌锭将有所补充。需求端，下流厂家开工小幅回落，锌锭价钱偏高商场接受度欠安，影响现实成交。镀锌系列居品现时分娩稳固，但河北周边地区环看护控再度来袭，可能影响后续当地镀锌厂家开工回落。总体来看，基本面矿紧锭松样式未变，进一步上行空间仍需恭候宏不雅面通胀数据信号，瞻望锌价下周仍以偏强颤动为主，颤动市内怜惜回调及低位多单契机。

　　铅：基本面看，废电瓶回收商放货商场流畅货源增多，再生真金不怕火厂原想到货量转好。矿山方面复产产能暂难有现实性产出，原料端供应紧缺旯旮改善。供应端，原生铅方面，部分品牌真金不怕火厂检讨，原生铅供应仍有减量；再生铅方面，作陪废电瓶供应货源增多，部分真金不怕火厂有望提产。同期现时入口窗口有开启迹象，商场流畅货源或存在增量预期，届时现货交投将转向需求逻辑。需求端，汽车蓄电板商场末端消耗清淡，电板货源难销；自行车蓄电板方面经销商库存消化渐渐，部分库存逾越一个月，另跟着铅价冲高回落，电板批发商场加价氛围降温。总体来看，原料端老本撑握尚存，原生铅方面仍有供应减量，供应端叙事或撑握铅价高位颤动。

　　策略

　　沪锌区间操作，沪锌主力合约周运转区间24000-25000元/吨隔邻。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运转区间18000-19000元/吨隔邻。

　　作家姓名：王贤伟

　　期货往来接洽从业信息：Z0015983

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